CPI trop chaud : la Fed vers une hausse en décembre, le Brent passe sous 90 $

L'essentiel

• Le CPI d'octobre dépasse les attentes : +0,4 % sur un mois (0,3 % attendu) et +0,3 % hors alimentation et énergie (0,2 % attendu), le seuil fixé ce matin par Christopher Waller, gouverneur de la Fed, pour envisager 50 pb le 9 décembre.
• Ce que le marché intègre : selon CME FedWatch, une hausse de 25 pb en décembre était jouée à 98,9 % avant la publication, contre 1,1 % pour 50 pb ; la surprise porte sur l'ampleur, pas sur le principe. Selon Saxo, les options valorisaient un mouvement d'environ 0,8 % du S&P 500 sur la séance.
• Rotation hors de la tech : à 14 h 54, l'ES perd 0,63 % à 7 526,25, le NQ 1,19 % et le YM 0,17 % ; le 2 ans monte à 4,68 % (+13,6 pb).
• Le Brent passe sous 90 $ pour la première fois depuis août (89,67 $ à 15 h 04, −3,13 %), Donald Trump jugeant de nouvelles frappes contre l'Iran « peu probables ».
• Nvidia (NVDA), environ 7 % de l'indice, cède 1,7 % en pré-marché après −4,27 % lundi, sous le coup d'une enquête visant son PDG Jensen Huang : environ 9 points de S&P 500.
• Adjudication de 42 Md$ de 10 ans à 19 h, avant la fermeture du marché obligataire demain pour Veterans Day (actions ouvertes).

Overnight et Europe

Séance de référence (lundi 9 novembre). Le S&P 500 a gagné 2,35 % à 7 549,94, sa meilleure séance depuis le 8 avril, entre 7 422,24 et 7 577,39, clôturant près du plus haut. La hausse a été large : l'équipondéré RSP a pris 2,27 %, environ 420 valeurs ont monté pour 80 en baisse et les 11 secteurs ont fini dans le vert, menés par les industrielles (+3,82 %) et la technologie (+3,73 %), l'énergie fermant la marche (+0,52 %). AMD (AMD) a pris 13,26 % et Broadcom (AVGO) 8,78 %, quand Nvidia a retiré environ 0,3 point de pourcentage, une vingtaine de points d'indice. Deuxième hausse d'affilée après quatre semaines de baisse ; l'indice reste 3,4 % sous son record de 7 818,93 du 6 octobre.

Hier soir et ce matin. Take-Two (TTWO) et Occidental Petroleum (OXY) ont publié hier soir, TransDigm (TDG) ce matin. TSMC, fondeur des puces de Nvidia, d'AMD et d'Apple, a annoncé un chiffre d'affaires d'octobre en hausse de 59,7 % sur un an.

Asie (clôtures). Le Nikkei a pris 2,87 % à 60 459,58, le Kospi 4,39 % à 5 239,13 et le Taïex 2,5 %, portés par les semi-conducteurs. Hang Seng +0,44 % à 24 557,04, Shanghai +0,08 % à 3 663,72.

Europe. Vers 15 h, l'Euro Stoxx 50 gagne 0,99 % à 6 352,85, le DAX 1,07 % à 26 545,38 et le CAC 40 1,10 % à 8 323,90. En matinée, les banques menaient (+2,6 %) et les pétrolières reculaient (−1,1 %).

Futures US. À 14 h 54, l'ES cote 7 526,25 (−48 points par rapport au règlement de 7 574,25), après un plus bas à 7 509 ; NQ 27 680,75 (−1,19 %), YM 52 411 (−0,17 %) ; le Russell 2000 cédait 0,75 % à 14 h 49. En pré-marché : Nvidia −1,7 % à 175,68 $, TransDigm −4 %, Take-Two +3 à +4 %.

Agenda du jour

Le détail du CPI. L'énergie a pris 0,7 % (après +5,2 % en septembre), l'alimentation 0,5 % et le logement 0,3 %, qui explique plus de 30 % de la hausse mensuelle. Aucune variation sur un an n'est publiée, faute de relevés en octobre 2025. Le sous-jacent aligne un troisième mois à 0,3 %, un rythme annualisé proche de 3,7 %.

Reste de la semaine.

Fed et taux

Dernière décision. Le 28 octobre, le FOMC présidé par Kevin Warsh a maintenu ses taux à 3,75–4,00 % par 10 voix contre 2 : Lisa Cook, gouverneure, et Beth Hammack, présidente de la Fed de Cleveland, voulaient une hausse immédiate. Le 16 septembre, la Fed avait relevé ses taux de 25 pb à l'unanimité. Prochaine réunion les 8 et 9 décembre.

Les responsables. Ce matin à Londres, Waller a soutenu au moins 25 pb en décembre et jugé qu'en cas de mauvaise surprise, s'en tenir à 25 pb « mettrait notre crédibilité en jeu ». Selon Goldman Sachs, l'évocation de 50 pb ne vaut que 3 à 4 pb de prix supplémentaires sur décembre. Lundi, Austan Goolsbee, président de la Fed de Chicago, a comparé l'essor des data centers à une « surchauffe de la demande à l'ancienne » ; Mary Daly, présidente de la Fed de San Francisco, juge qu'il faudra « probablement resserrer davantage ». Aujourd'hui s'expriment Lorie Logan (16 h 50), Jeffrey Schmid (19 h 30), Michelle Bowman (21 h 30) et Anna Paulson (00 h 30) ; jeudi, Beth Hammack, Michael Barr (gouverneur), Austan Goolsbee, Mary Daly et John Williams, président de la Fed de New York et vice-président du FOMC ; vendredi, Michelle Bowman et Mary Daly.

Probabilités. Selon CME FedWatch, la hausse de 25 pb en décembre ressortait à 98,9 % avant le CPI, contre 76,8 % le 6 novembre après l'emploi (+165 000 postes) et 66,9 % le 30 octobre. La variable à suivre est la probabilité de 50 pb, à 1,1 % avant le CPI.

Rendements. Vers 15 h, le 2 ans est à 4,68 % (+13,6 pb), le 10 ans à 4,94 % (+7,5 pb) et le 30 ans à 5,31 % (+5 pb). L'écart 2-10 ans se resserre à 25,5 pb contre 31,6 pb hier : un aplatissement par le haut.

Taux et pétrole. Le Brent perd 3 % et les taux montent quand même : le marché lit le sous-jacent, pas l'énergie.

Résultats d'entreprises

Selon FactSet (6 novembre), 88 % des sociétés du S&P 500 ont publié leur troisième trimestre : 84 % ont battu le consensus de BPA et 74 % celui de chiffre d'affaires, pour une croissance agrégée des bénéfices de 31,4 %. Treize sociétés de l'indice publient cette semaine.

Publiées

• TransDigm bat sur le trimestre et sur les ventes 2027 (+14 %), mais son BPA 2027 (47,52 $ en milieu de fourchette) reste sous les 48,66 $ attendus, avec une marge d'Ebitda ramenée à environ 52,0 % contre 52,7 %. Le marché sanctionne la marge.
• Take-Two manque sa fourchette de réservations (1,62 à 1,67 Md$), mais son PDG Strauss Zelnick décrit des précommandes de GTA VI « bien au-delà » des attentes, pour un lancement le 19 novembre : le titre joue le trimestre suivant.
• Occidental bat largement grâce à un baril réalisé à 85,91 $ (+32,6 % sur un an) ; la chute du Brent du jour pèse davantage sur l'énergie que ce trimestre.

Attendues

Géopolitique et conflits

États-Unis–Iran : le détroit d'Ormuz

• Dernier développement. Lundi, après avoir reçu Cheikh Mohammed ben Abdelrahmane Al Thani, Premier ministre du Qatar, Donald Trump a évoqué une « dynamique positive » vers la fin du conflit et jugé de nouvelles frappes « peu probables ». Le blocus naval américain de l'Iran reste en place. Une proposition qataro-pakistanaise prévoit la réouverture d'Ormuz et la levée du blocus ; la proposition américaine inclut le déblocage de 6 à 9 Md$ d'avoirs iraniens. Téhéran dément tout accord sur l'enrichissement d'uranium.
• Indicateur. Selon Kpler, 7,82 millions de barils par jour ont transité par Ormuz la semaine close le 8 novembre, 46 % du niveau d'avant-guerre. Le Brent a perdu 24 % depuis son plus haut de 118 $ du 30 octobre.
• Canal et bascule. Énergie, inflation anticipée, taux. Une réouverture d'Ormuz enfoncerait le Brent sous 89 $, au bénéfice des valeurs sensibles aux taux et au détriment de l'énergie, comme lundi (Brent −5,85 %, S&P 500 +2,35 %) ; une reprise des frappes ou des attaques de pétroliers le ramènerait au-dessus de 93 $, taux en hausse. Fereidun Fesharaki, de FGE, ne voit pas d'accord rapide, l'écart sur les matières nucléaires et le contrôle du détroit restant trop large.

États-Unis–Chine : Nvidia et les contrôles à l'export

• Dernier développement. Le conseil de Nvidia enquête pour déterminer si une personne soupçonnée de travailler pour le renseignement chinois a ciblé Jensen Huang, qui reste PDG ; selon Donald Trump, le FBI examine le dossier. Selon The Information, l'administration pourrait laisser passer de nouveaux contrôles à l'export (outillage de lithographie, accès à distance aux puces avancées par des sociétés chinoises) via la loi annuelle de défense, que Hakeem Jeffries, chef de file des démocrates à la Chambre, veut utiliser pour limiter les ventes de puces à la Chine. Jensen Huang est convoqué à une audition à huis clos de la Chambre le 18 novembre.
• Indicateur. Nvidia a perdu plus de 190 Md$ de capitalisation lundi.
• Canal. Chaque point de pourcentage de variation de Nvidia vaut environ 5 points de S&P 500. Lundi, les flux ont basculé vers AMD et Broadcom ; cette rotation interne amortit le choc pour l'indice tant qu'elle dure.

Pétrole et matières premières

• Brent (janvier) : 89,67 $ à 15 h 04, −3,13 % par rapport au règlement de 92,57 $ (lui-même −5,85 % lundi), entre 89,18 et 93,12 $ depuis minuit. WTI (décembre) : 84,67 $, −2,51 %, règlement à 86,85 $.
• Moteurs : désescalade avec l'Iran, reprise des flux à Ormuz, rabais des producteurs du Moyen-Orient et pourparlers russo-ukrainiens d'Abou Dhabi, dont un allègement des sanctions contre la Russie pourrait accentuer la baisse, selon IG.
• Or : 4 065,50 $ l'once (−1,19 %).
• Impact sur l'ES : la baisse pèse directement sur le secteur énergie, dernier de l'indice lundi, et soutient le reste de la cote par l'inflation anticipée. Sous 89,18 $, elle rouvrirait l'argument désinflationniste ; au-dessus de 93,12 $, elle s'ajouterait au CPI pour pousser les taux.

Dollar et volatilité

• Changes : vers 15 h, le DXY gagne 0,32 % à 102,00, l'EUR/USD recule de 0,30 % à 1,1190 et l'USD/JPY monte de 0,40 % à 158,54, plus haut du jour, sur l'écart de taux élargi par le CPI.
• VIX : 21,19 à 14 h 55 (+1,27 point), après un plus haut à 21,61. Lundi soir, la courbe était repassée en contango (VIX à 3 mois / VIX à 1,05, selon Saxo) ; le SKEW, à 150,34, reste au-dessus de sa médiane (145,84).
• Mouvements implicites (Saxo) : environ 0,8 % pour la séance et 1,49 % (environ 113 points) jusqu'à l'échéance du vendredi 13 novembre.
• Sentiment : une aversion au risque ciblée. Le YM ne perd que 0,17 % et l'Europe tient à +1 % pendant que le NQ cède 1,19 % : c'est la duration des valeurs de croissance qui est vendue. Un VIX au-dessus de 21,61, puis de 25,64 (clôture du 6 novembre), signalerait une accélération des couvertures ; un retour sous 19,92 confirmerait la digestion du CPI.

Points de vigilance pour la séance

• 15 h 30, ouverture : déséquilibre vendeur attendu sur Nvidia et les semi-conducteurs, moteurs de lundi (SOX +6,85 %). Repères : 7 549,94 (clôture de lundi) au-dessus, 7 509 (plus bas de l'ES ce matin) puis 7 422,24 (plus bas de lundi) en dessous. Un Dow stable et un Russell 2000 contenu à −0,75 % confirmeraient la rotation ; un Russell 2000 au-delà de −1 % signalerait une sortie plus large.
• 16 h 50, Lorie Logan : premier votant après le CPI ; un 2 ans au-dessus de 4,69 % traduirait un glissement vers 50 pb.
• 19 h 00, adjudication de 10 ans : seuils de 4,955 % et 4,90 % ; une adjudication mal absorbée se lirait d'abord sur le NQ.
• 19 h 30 à 22 h : Schmid puis Bowman, avec une liquidité réduite à la veille d'un marché obligataire fermé.
• Après 22 h : la publication de CoreWeave sera traitée en séance électronique jusqu'à 23 h, puis à la reprise de minuit ; API à 22 h 30, Anna Paulson à 00 h 30.
• Intermarchés : un Brent sous 89,18 $ sans détente des taux confirmerait que la Fed domine.

Tonalité du matin : un CPI trop chaud qui verrouille une hausse en décembre et rouvre l'hypothèse de 50 pb, amorti par un Brent sous 90 $ et une rotation hors de la tech plutôt qu'une liquidation générale ; un 10 ans au-dessus de 4,955 % à l'adjudication ou un VIX au-delà de 21,61 ferait basculer vers une vente plus large, un 10 ans repassé sous 4,90 % vers un rebond de l'ES.