Après le krach tech, l'ES rebondit sur les semi-conducteurs avant l'emploi

L'essentiel

• Un krach technologique à digérer. Le S&P 500 a perdu 4,36 % jeudi, à 7 353,73 points. C'est sa pire séance depuis avril 2025. Seules 71 valeurs ont monté, contre 431 en baisse. Nvidia (NVDA), en recul de 9,26 %, a coûté à elle seule environ 53 points à l'indice.
• Les futures se divisent. Vers 11 h 15, l'ES gagnait 0,51 % et le NQ 1,82 %, tandis que le YM perdait 0,62 %. Le rebond reste concentré sur les semi-conducteurs : Micron (MU) +8,8 %, Lam Research (LRCX) +10 %. Il ne s'étend pas à la cote.
• Les chiffres de l'emploi à 14 h 30 décideront de la direction. Le consensus attend 65 000 créations de postes, un chômage à 4,2 % et un salaire horaire en hausse de 0,3 %. Ce que le marché intègre déjà : selon CME FedWatch, la probabilité d'une hausse de 25 pb des taux de la Fed le 9 décembre est de 69,4 %. Elle était proche de 80 % plus tôt dans la semaine.
• Le choc a fait le tour du monde. Le Nikkei a chuté de 6,00 % à 57 410,91 et entre en marché baissier. Le Taïex a perdu 4,5 % et le Kospi environ 6 %. Le VIX revient à 26,07, après avoir clôturé jeudi à 28,18 (+69,7 %).
• L'Iran reste le second moteur. Le Brent cède 0,64 % à 97,66 $, après un bond de 3,8 % jeudi. Selon Axios, Donald Trump hésite entre trois options : reprendre les frappes contre l'Iran, maintenir la pression économique ou négocier.

Overnight et Europe

La séance de jeudi. Le S&P 500 a perdu 334,89 points (-4,36 %), à 7 353,73. Il efface ainsi tout le gain de mercredi, sa meilleure séance depuis trois mois (clôture à 7 688,62). L'indice se retrouve 5,9 % sous son record du 6 octobre (7 818,93) et perd 3,0 % depuis le début de la semaine.

• Largeur : l'équipondéré RSP a limité sa baisse à 2,89 %. Le recul est donc d'abord celui des poids lourds. Les 11 secteurs ont fini dans le rouge.
• Secteurs en queue : technologie -8,00 %, industrielles -4,12 %, consommation discrétionnaire -3,83 %. L'énergie (-2,98 %) n'a compté aucune valeur en hausse.
• Secteurs qui ont le mieux résisté : communication -0,59 %, services aux collectivités -0,71 %, consommation de base -0,75 %.
• Retournement en séance : le Dow ouvrait en hausse de 334 points, puis la vente s'est amplifiée jusqu'à une clôture près des plus bas.
• Plus fortes baisses : Sandisk (SNDK) -22,3 %, Micron -17,5 %, AMD -17,3 %, Lam Research -16,4 %, Tesla (TSLA) -10,8 %, Broadcom (AVGO) -10,4 %.
• Autres indices : le Nasdaq 100 a perdu 6,36 %. Le Russell 2000 (-4,45 %) entre en correction.

Après la clôture. Lam Research a annoncé un rachat d'actions de 25 milliards de dollars, soit environ 9 % de son capital. Airbnb (ABNB) a relevé ses prévisions, et Axon (AXON) a perdu environ 14 % après Bourse (détails plus bas).

Positionnement. Les particuliers ont vendu pour 257 millions de dollars d'actions jeudi, leur 5e plus forte journée de ventes depuis 2020. Mercredi, les ETF SPY et IVV avaient collecté environ 1 milliard de dollars chacun, et l'ETF semi-conducteurs SMH 1,43 milliard. Ces acheteurs se retrouvent piégés sous 7 688.

Asie.

• Nikkei : 57 410,91 (-6,00 %), à plus de 20 % de son pic de juin.
• Kospi : environ -6 %. Le coupe-circuit s'est déclenché après une chute de 8,8 % en séance.
• Taïex : -4,5 %, en marché baissier.
• MSCI Asie-Pacifique : -4 %.

Europe. À l'ouverture, le DAX perdait 1,6 % et le CAC 40 1,4 % (clôtures de jeudi : 26 325,01 et 8 205,37). Le Stoxx 600 est tombé à 646,79 (-1,23 %) à 9 h 46, avec un recul maximal de 1,6 % en matinée, le plus fort depuis juillet. La technologie européenne, qui avait perdu 3,2 % jeudi, résiste mieux ce matin (-0,3 %).

Banques centrales. Jeudi, la Banque d'Angleterre a relevé son taux de 25 pb à 4,00 %, par 8 voix contre 1. C'est sa première hausse depuis 2023. Banxico a abaissé le sien à 6,25 %.

Pré-marché. Le SPY s'échange à 737,91 $ (+0,67 %). Les principaux mouvements :

• Nvidia : environ +4 %. Avec un poids proche de 7 %, cela représente environ 21 points d'indice.
• AMD, Broadcom et Intel : de +5 % à +8 % selon Reuters.
• Airbnb : +12 %.
• Monster Beverage (MNST) : -2,8 %.

Agenda du jour

Emploi : les sous-indicateurs à surveiller.

• Emploi privé : 55 000 attendus, contre 46 000.
• Industrie manufacturière : stable attendu, contre +9 000.
• Salaire horaire sur un an : 2,9 % attendu, contre 3,0 %.
• Taux de participation : 61,8 % le mois précédent.
• Révisions de septembre : le chiffre de 29 000 est fragile et souvent révisé.

Comment lire le chiffre. Avec 69,4 % de probabilité de hausse en décembre, un chiffre fort (au-dessus de 130 000 et salaires à +0,4 %) relancerait la hausse des taux. Il pénaliserait d'abord la tech, dont la valorisation est la plus sensible aux taux. Un chiffre faible mais pas récessif ferait baisser les probabilités de hausse et soutiendrait le rebond. Un chômage à 4,4 % ou plus ferait craindre un ralentissement de l'économie, qui pèserait cette fois sur les cycliques.

Contexte. Les demandes hebdomadaires d'allocations chômage sont tombées jeudi à 189 000. La productivité du troisième trimestre a progressé de 3,6 % (2,8 % attendus).

Rendez-vous à venir. La semaine s'achève ce soir. Mercredi 11 novembre (Veterans Day), le marché obligataire américain sera fermé. La prochaine réunion de la Fed se tient les 8 et 9 décembre.

Fed et taux

• Les orateurs du jour. Alberto Musalem, président de la Fed de St. Louis, parle à 15 h 10, en pleine réaction aux chiffres de l'emploi. Michelle Bowman, gouverneure de la Fed, intervient à 18 h 15. Leur ton dira si le recul des actions entame la volonté de resserrer.
• La dernière réunion. Elle s'est soldée par une pause.
• Ce qu'intègre le marché. Selon CME FedWatch, la probabilité d'une hausse de 25 pb le 9 décembre est de 69,4 %, contre près de 80 % plus tôt dans la semaine.
• Rendements américains :
• 2 ans : 4,474 %, stable. Il avait perdu environ 12 pb jeudi.
• 10 ans : 4,859 % à 12 h 23, en hausse de 2,2 pb par rapport à la clôture de 4,837 %.
• 30 ans : 5,249 %, stable.
• L'écart 2 ans/10 ans est d'environ 38 pb.
• Lien taux-pétrole. Jeudi, le Brent a bondi de 3,8 % alors que le 10 ans reculait de 6 pb : la recherche de sécurité l'a emporté sur la crainte d'inflation. Si le Brent repasse 100 $ pendant que les actions se stabilisent, ce lien se rétablit. Les taux remonteraient alors, et avec eux la probabilité d'une hausse de la Fed.

Résultats d'entreprises

La saison du troisième trimestre arrive à son terme pour les grandes capitalisations. Le marché s'intéresse désormais moins aux bénéfices passés qu'au rythme des investissements dans l'IA.

Publiés (jeudi soir et ce matin)

À suivre en séance

Commentaires.

• Airbnb. La croissance de son chiffre d'affaires est la plus rapide depuis plus de trois ans. C'est un signal sur la santé du consommateur, utile pour les valeurs de la consommation discrétionnaire, qui ont perdu 3,83 % jeudi.
• Lam Research. Son rachat d'actions, environ 0,45 % de l'indice, ajouterait près de 3 points à l'ouverture. Il sert surtout de point d'appui à l'ensemble des équipementiers de semi-conducteurs.
• Moderna et Humana. Leurs surprises soutiennent la santé (-2,50 % jeudi). Mais leur faible poids limite l'effet sur l'indice à quelques points.
• Charter. La perte de 233 000 clients Internet (en pro forma) confirme les difficultés du câble face à la concurrence.
• Vistra et PPL. Ce sont les baromètres du jour pour le thème « électricité des centres de données », qui est au cœur du débat post-électoral.

Géopolitique et conflits

Élections de mi-mandat et centres de données

• Acteurs : le Parti démocrate, qui reprend la Chambre et le Sénat, et Donald Trump, qui impute la chute du marché à ces victoires.
• Dernier développement : les candidats hostiles aux centres de données l'ont emporté au Texas et en Géorgie.
• Impact chiffré : le Nasdaq 100 a perdu 6,36 % jeudi, soit 2 300 milliards de dollars de capitalisation, et l'ETF SMH 11,21 %.
• Canal vers l'indice : les investissements dans l'IA, qui portent les semi-conducteurs, les équipementiers et les producteurs d'électricité.
• Lectures opposées : pour Jane Gibbons, stratégiste chez Jefferies, la vente de jeudi est une réaction et non une « remise à zéro fondamentale ». À l'inverse, un nouveau recul des semi-conducteurs prolongerait le pivot vers les valeurs défensives.

Guerre avec l'Iran et détroit d'Ormuz

• Acteurs : les États-Unis, l'Iran et les Houthis.
• Dernier développement : selon Axios, Donald Trump a réuni ses conseillers de sécurité nationale sur l'Iran pour la première fois depuis les élections. Il doit choisir entre trois options : reprendre les frappes, maintenir la pression économique ou négocier.
• Impact chiffré : le Brent a perdu près de 9 % mercredi, puis regagné 3,8 % jeudi.
• Vers l'accord : une annonce de négociation ramènerait le Brent sous 90 $. L'inflation anticipée et les probabilités de hausse de la Fed reculeraient, ce qui soutiendrait l'indice hors énergie.
• Vers l'escalade : une reprise des frappes pousserait le Brent au-dessus de 100 $ et relancerait les anticipations de resserrement. Le risque est maximal ce week-end, alors que le marché sera fermé.

Pétrole et matières premières

• Brent : 97,66 $ (-0,64 %), après une clôture jeudi à 98,29 $ (+3,8 %).
• WTI : 89,78 $ (-0,82 %), après une clôture jeudi à 90,52 $ (+2,7 %).
• Or : 4 078,10 $ (-0,18 %).

Impact sur l'indice. Le secteur de l'énergie a fini jeudi sans une seule valeur en hausse malgré la remontée du brut, preuve que la vente était générale. Un Brent au-dessus de 100 $ soutiendrait le secteur, mais relancerait aussi l'inflation anticipée et la crainte d'une hausse de la Fed : l'effet net serait négatif pour l'indice. Sous 95 $, la détente sur les taux l'emporterait.

Dollar et volatilité

• Dollar : le DXY s'établit à 102,00 (+0,48 %), porté par la recherche de sécurité.
• Changes à la clôture de jeudi : l'EUR/USD terminait à 1,1222 et l'USD/JPY à 157,67.
• VIX : 26,07, en léger repli après sa plus forte hausse en un jour depuis environ 19 mois.
• Seuils :
• au-dessus de 30, les achats de couvertures accéléreraient ;
• sous 24, la vente de jeudi pourrait être qualifiée d'excès ponctuel.
• Divergence entre indices : le NQ gagne 1,82 % pendant que le YM cède 0,62 % et que le Russell 2000 ne progresse que de 0,22 %. Le rebond reste celui des semi-conducteurs, pas un retour général de l'appétit pour le risque.

Points de vigilance pour la séance

1. 14 h 30, chiffres de l'emploi. Entre 25 000 et 100 000 créations, avec des salaires à +0,2 % ou moins, le rebond du matin se confirmerait. Au-dessus de 130 000, ou avec des salaires à +0,4 %, le 10 ans remonterait au-delà de 4,90 % et le scénario serait invalidé. Les révisions de septembre comptent autant que le chiffre lui-même.
2. 15 h 10, Musalem. Un discours qui maintient la hausse de décembre limiterait la remontée de la tech.
3. 15 h 30, ouverture du cash. Nvidia (environ 7 % de l'indice), Broadcom et Lam Research devraient créer un déséquilibre acheteur à l'ouverture. Il faut vérifier si la largeur suit : plus de 250 valeurs en hausse confirmerait le mouvement, moins de 150 signalerait une rotation sans adhésion. Zones à surveiller :

• 7 300, dans la continuité des plus bas de jeudi ;
• 7 688, la clôture de mercredi, où se trouvent les acheteurs piégés ;
• 7 037, le seuil de correction de 10 %.

1. 16 h, Michigan et Vistra. Une inflation anticipée à 4,9 % ou plus ranimerait les craintes de hausse des taux. La conférence de Vistra testera le thème « électricité des centres de données ».
2. 18 h 15, Bowman, puis Brent : au-dessus de 100 $, les couvertures du week-end s'accéléreraient.
3. 22 h, clôture hebdomadaire. La liquidité sera mince un vendredi après un choc, avec un risque iranien non résolu pendant le week-end. Le S&P 500 doit gagner plus de 3,1 % pour effacer sa perte hebdomadaire. Aucune valeur du S&P 500 ne publie ce soir. Les futures rouvriront lundi à 0 h, heure de Paris, et digéreront alors l'éventuelle décision de Trump sur l'Iran.

Tonalité du matin : rebond technique porté par les semi-conducteurs, sans largeur, suspendu aux chiffres de l'emploi ; un salaire horaire à +0,4 %, un 10 ans au-dessus de 4,90 % ou un VIX au-dessus de 30 le transformeraient en simple pause dans la vente.