Rotation post-élections : semi-conducteurs en repli, pétrole et taux en baisse soutiennent le S&P 500

L'essentiel

• Rotation post-élections. Les démocrates ont pris la Chambre et le Sénat. Mercredi, le S&P 500 a gagné 1,58 % à 7 688,62, sa meilleure séance depuis trois mois. L'équipondéré RSP a fait mieux (+1,86 %) et le Dow a bondi de 3,03 %. Ce midi, la rotation continue : le Nasdaq 100 cède 0,5 %, le Dow gagne 0,45 % et l'indice S&P 500 est stable.
• Semi-conducteurs sous pression. Qualcomm (QCOM) recule d'environ 10 % avant l'ouverture malgré un chiffre d'affaires supérieur aux attentes. À Séoul, le Kospi a chuté de 5,3 %. En cause : la crainte d'une régulation des centres de données et la promesse de moratoire de la nouvelle gouverneure élue du Texas. Nvidia (NVDA), environ 7 % de l'indice, a perdu 3,17 % hier ; c'est le poids lourd à surveiller à l'ouverture.
• Pétrole. Le Brent a perdu 8,67 % mercredi, à 94,62 $, sur les paris d'une fin de la guerre contre l'Iran. Il rebondit ce midi à 96,15 $ (+1,6 %) : les Gardiens de la révolution iraniens (IRGC) signalent deux pétroliers et un remorqueur en feu dans le détroit d'Ormuz. Le Qatar, médiateur, attend la réponse américaine et iranienne dans les 36 heures suivant mercredi.
• Ce que le marché intègre. Selon CME FedWatch, la probabilité d'une hausse de 25 pb le 9 décembre reste proche de 82 %, contre 84,5 % il y a une semaine. Malgré l'effondrement du pétrole, le marché n'a donc presque rien retiré du resserrement attendu. Les inscriptions au chômage de 14 h 30 (197 000 attendues) et l'emploi de vendredi doivent valider ce scénario.
• Banque d'Angleterre à 13 h. Le marché intègre entièrement une hausse à 4,00 %, la première depuis 2023. La répartition des votes donnera le ton aux taux longs mondiaux.

Overnight et Europe

Séance de référence (mercredi 4 novembre)

• Clôture : le S&P 500 a gagné 119,70 points (+1,58 %) à 7 688,62, après +0,4 % mardi. Il se situe à 2,0 % de son plus haut de 52 semaines (7 844,52).
• Profil de séance : ouverture au plus bas (7 635,81), plus haut à 7 715,57, clôture 27 points en dessous. Aucun retournement en séance.
• Largeur : environ trois hausses pour une baisse, et le RSP (+1,86 %) a battu l'indice pondéré.
• Secteurs en tête : consommation discrétionnaire (+4,26 %), financières (+3,51 %), communication (+3,47 %) et santé (+3,06 %).
• Secteurs en queue : énergie (-4,74 %), industrielles (-1,09 %) et technologie (-0,01 %).
• Poids lourds : Apple (AAPL, +5,31 %, record), Microsoft (MSFT, +6,68 %) et Amazon (AMZN, +6,12 %) ont apporté à eux trois environ 75 à 80 points d'indice en pondération approximative, soit les deux tiers de la hausse. Ils sont perçus comme gagnants d'un ralentissement des dépenses d'investissement en centres de données. À l'inverse, Nvidia (-3,17 %) a coûté environ 18 points.
• Infrastructure IA et centres de données : le SOX a perdu 3,13 %, Micron (MU) 7,00 %, Vistra (VST) 13,83 %, GE Vernova (GEV) 9,30 % et Comfort Systems (FIX) 15,08 %.
• Publications de la veille :
• Fidelity National Information Services (FIS) a chuté de 23,67 % après avoir abaissé sa prévision de BPA annuel à 5,82-5,89 $, contre 6,15-6,24 $ auparavant.
• CVS Health (CVS) a perdu 12,53 % après l'annonce d'une scission en deux sociétés d'ici 2028.
• McDonald's (MCD, +6,53 %) a publié un BPA de 3,57 $ contre 3,38 $ attendu. Booking (BKNG) a gagné 9,83 %.
• Statistiques : ADP à 86 000 emplois, au-dessus des attentes. ISM services à 54,5 contre 54,8 attendu, avec des nouvelles commandes en baisse à 55,9 contre 59,8.

Hier soir : AppLovin (APP) s'envole et Qualcomm décroche (détails dans les résultats). Expedia (EXPE) perd plus de 7 % sur une prévision jugée faible.

Asie

• Kospi : -5,3 % à 5 383,80. Un coupe-circuit sur le trading programmé a été déclenché.
• Japon : le Nikkei 225 a reculé d'environ 2 %, vers 61 000 points. Le Topix, plus large, a gagné plus de 1 %.
• Chine : le Hang Seng a pris plus de 3 % et le Hang Seng Tech plus de 5 %. Le CSI 300 a gagné 0,29 % à 4 113,41, après la baisse à 1 % du taux de refinancement de la PBOC dédié aux achats d'actions.
• BoJ : les minutes de septembre (hausse à 1,25 %, vote à 7 contre 2) montrent un conseil favorable à de nouvelles hausses.

Europe vers 11 h 30

• L'Euro Stoxx 50 gagne 0,4 % à 6 291 et le CAC 40 0,6 % à 8 230.
• Le DAX gagne 0,5 % à 26 570, après un record en matinée. Le Stoxx 600 dépasse son record d'août.

Futures US

• S&P 500 : vers 11 h 30, l'indication ressort à 7 699 (+0,1 % sur la clôture au comptant). L'ES décembre est donc à peine au-dessus de son règlement de 7 720,50, après un creux à 7 693,50 (-0,35 %) vers 6 h 55.
• Autres indices : le Nasdaq 100 limite sa baisse à 0,5 %, contre -1,3 % au plus bas de la nuit. Le Dow gagne 0,45 % (53 619) et le Russell 2000 0,4 % (2 866).
• Pré-marché : AppLovin +16,5 %, Qualcomm environ -10 %, Expedia -7 %. Les deux premiers s'annulent à peu près sur l'indice (environ 2 points chacun).

Agenda du jour

Les inscriptions hebdomadaires sont souvent révisées la semaine suivante (facteurs saisonniers) : il faut regarder la moyenne sur quatre semaines et les inscriptions continues autant que le chiffre principal.

Vendredi 6 novembre

• 14 h 30, emploi d'octobre : consensus d'environ 65 000 créations, contre 29 000 précédemment. Chômage attendu à 4,2 %, salaire horaire à +0,3 % sur un mois (+0,1 % précédemment). Septembre est susceptible d'être révisé.
• 16 h 00, Michigan préliminaire : environ 48 attendu (48,0 précédemment). Les anticipations d'inflation à un an étaient à 4,7 %.
• Fed : John Williams (New York) s'exprime à 10 h 30 et Michelle Bowman (vice-présidente chargée de la supervision) à 18 h 15.

Fed et taux

• Dernière décision (28 octobre) : maintien à 3,75-4,00 % par 10 voix contre 2, après une hausse de 25 pb en septembre. Beth Hammack (Cleveland) et Lisa Cook (gouverneure) ont voté pour une hausse immédiate. Le président Kevin Warsh a réaffirmé l'objectif de ramener l'inflation à 2 %.
• Intervenants : aujourd'hui Barkin à 15 h 10, Hammack lors d'un panel à la conférence « The SNB and its Watchers », puis Logan à 1 h. Williams et Bowman s'expriment vendredi.
• CME FedWatch : environ 82 % de probabilité d'une hausse de 25 pb le 9 décembre, contre 84,5 % le 29 octobre.
• Rendements (vers 11 h 30) :
• 10 ans : 4,877 % (-1,6 pb). Il avait touché 4,84 % dans la nuit, son plus bas depuis le 10 septembre, après 4,89 % mercredi (-6 pb).
• 2 ans : 4,591 % (+1 pb).
• 30 ans : clôture mercredi à 5,28 % (-4 pb).
• L'écart 2-10 ans se resserre à environ 29 pb.
• Lien taux-pétrole, visible heure par heure : le 10 ans est tombé à 4,84 % quand le Brent passait sous 94 $, puis est remonté avec le rebond à 96 $. Selon Citi, une réouverture durable d'Ormuz pourrait faire passer la Fed des hausses aux baisses. Tant que la probabilité FedWatch reste au-dessus de 80 %, la baisse des taux longs repose sur le pétrole, pas sur la Fed.

Résultats d'entreprises

La saison du troisième trimestre entre dans sa dernière ligne droite, et les réactions sanctionnent désormais surtout les prévisions et les dépenses d'investissement.

Publiées hier soir

Qualcomm

• Le titre avait gagné 5,3 % mercredi (173,19 $), porté par un contrat pluriannuel avec SpaceX.
• Le marché sanctionne une prévision trimestrielle en dessous des attentes et des dépenses d'investissement de 2,49 Md$, contre 1,86 Md$ attendu.
• Les puces pour smartphones reculent de 26 % sur un an, l'automobile progresse de 89 % à 1,99 Md$. La pénurie de mémoire, qui renchérit les composants, pèse sur les ventes de smartphones.
• Effet d'entraînement : pression sur les fabricants de mémoire (MU) et sur Nvidia, dans un SOX déjà en baisse de 3 % hier.

AppLovin : la prévision dépasse nettement le consensus du T4. Le signal est favorable à la publicité numérique, mais l'effet sur l'indice reste marginal (environ +2 points).

Expedia (EXPE) : -7 % sur sa prévision. C'est une lecture directe pour Airbnb ce soir, alors que Booking a gagné 9,83 % hier.

Attendues

ConocoPhillips et EOG sont les tests du jour pour un secteur énergie en baisse de 4,74 % hier. Un maintien des rachats d'actions malgré le pétrole limiterait la sous-performance du secteur. Duke et Southern diront si le récit « électricité pour l'IA » résiste au risque réglementaire.

Géopolitique et conflits

Iran, États-Unis et Israël : le détroit d'Ormuz

• Dernières 48 heures :
• L'Iran a jugé « peu convaincante » la réponse américaine à ses sept conditions pour rouvrir Ormuz. Il lie cette réouverture à une levée des sanctions, à la fin du blocus naval américain et au dégel de ses avoirs.
• Donald Trump a confirmé des frappes sur une île iranienne proche du détroit. Il a ensuite déclaré au Financial Times n'avoir aucun projet immédiat de reprise des hostilités.
• Le vice-président JD Vance a attribué la défaite républicaine à la guerre.
• Cette nuit, l'IRGC a fait état de deux pétroliers et d'un remorqueur en feu, dont un touché par une mine. Brad Cooper, commandant du Centcom, affirme que les routes de transit sont dégagées de mines iraniennes.
• Indicateur : le Brent était proche de 118 $ vendredi dernier. Il a perdu environ 20 % cette semaine avant le rebond de ce midi.
• Canal : le secteur énergie, puis l'inflation anticipée, le 10 ans et la probabilité de hausse de la Fed. La défense est aussi concernée (Lockheed Martin, LMT, -6,88 % hier).
• Vers l'accord : une réponse constructive transmise par le Qatar et des transits escortés sans incident. Le Brent repasserait sous 90 $, le 10 ans sous 4,80 %, avec une rotation favorable aux valeurs cycliques et une énergie encore à la peine.
• Vers l'escalade : une rupture des contacts ou de nouvelles frappes. Le Brent remonterait au-dessus de 100 $, le 10 ans au-dessus de 4,95 %, et les gains de mercredi seraient effacés en grande partie.

Washington : Congrès démocrate, centres de données et IA

• Faits : les démocrates contrôlent les deux chambres et Donald Trump a accepté les résultats. Gina Hinojosa, gouverneure élue du Texas, s'est engagée à un moratoire sur les nouvelles autorisations de centres de données. Selon Wells Fargo, le Texas concentre environ 27 % des gigawatts de centres de données américains.
• Indicateurs : SOX -3,13 %, Kospi -5,3 %, Vistra -13,83 %.
• Canal : semi-conducteurs, producteurs d'électricité et constructeurs de centres de données, avec un effet inverse sur les plateformes géantes qui dépenseraient moins.

Pétrole et matières premières

• Pétrole : le Brent janvier a clôturé mercredi à 94,62 $ (-8,67 %) et le WTI à 88,12 $ (-8,29 %), plus bas de deux mois. Après un creux à 93,63 $ pour le Brent en Asie, le Brent remonte à 96,15 $ (+1,6 %) et le WTI à 88,65 $ (+0,6 %) vers 11 h 30. Le moteur reste la diplomatie autour d'Ormuz, plus que l'offre physique. Pour le WTI, la zone de 86,80-87,00 $ correspond aux moyennes mobiles à 100 et 200 jours.
• Autres matières premières : l'or gagne 1,5 % à 4 133 $. Le gaz naturel américain a clôturé mercredi à 2,95 $ (+1,80 %).
• Impact sur l'indice :
• À la baisse du pétrole : un Brent sous 94 $ pèse directement sur l'énergie, mais allège l'inflation anticipée et les taux, ce qui profite à la consommation, aux transports et aux valeurs à duration longue.
• Au rebond : un retour au-dessus de 100 $ ferait l'inverse et rendrait la hausse de décembre incontournable.

Dollar et volatilité

• Changes : le DXY a clôturé mercredi à 101,53 (-0,34 %). L'euro, monté à 1,1263 en Asie, revient à 1,1235, quasi inchangé, et l'USD/JPY remonte vers 158,3 après 157,8 en Asie. Le dollar a donc effacé sa baisse de la nuit.
• VIX : clôture à 16,61 mercredi (-20,26 %). Le future de novembre s'échange à 17,80 (+0,4 %), ce qui maintient une courbe en contango.
• Sentiment : un retour du VIX au-dessus de 20 (20,83 mardi) signalerait une reprise des couvertures. Ce midi, la divergence est sectorielle, pas généralisée : le Dow et le Russell 2000 progressent pendant que le Nasdaq 100 recule. Il n'y a pas d'aversion au risque d'ensemble.

Points de vigilance pour la séance

1. 13 h, BoE : une hausse à 4 % est neutre. Un statu quo ou un vote très partagé ferait baisser les taux longs, gilts puis Treasuries.
2. 14 h 30, emploi : des inscriptions sous 185 000 et un coût unitaire du travail au-dessus de 1 % invalideraient le scénario de détente des taux : 10 ans au-dessus de 4,92 %, pression sur l'ES. Au-dessus de 210 000, le 10 ans reviendrait vers 4,84 %.
3. 15 h 30, ouverture :

• Déséquilibre attendu à la vente sur Qualcomm, les fabricants de mémoire et Nvidia, à l'achat sur AppLovin, Apple, Microsoft et Amazon.
• Une ouverture plus forte du RSP que du SPY confirmerait la rotation.
• Repères de la veille au comptant : 7 635,81 et 7 715,57.

1. Intermarchés : un Brent au-dessus de 100 $ ou un VIX au-dessus de 20 renverseraient la tonalité. Un Brent sous 93,60 $ prolongerait la détente.
2. Liquidité : veille de l'emploi, avec un volume susceptible de s'amincir l'après-midi. Deux interventions de la Fed sont prévues, Barkin à 15 h 10 et Logan à 1 h.
3. 22 h : Airbnb, EOG, Monster et Akamai seront traités en séance électronique jusqu'à 23 h, avant la pause d'une heure du CME (reprise à minuit).

Tonalité du matin : rotation et non repli, avec un S&P 500 stable porté par la baisse du pétrole et des taux face à la débâcle des semi-conducteurs. Elle basculerait sur un Brent au-dessus de 100 $, des inscriptions au chômage sous 185 000 ou un VIX au-dessus de 20.