Les démocrates prennent le Congrès : le future S&P 500 rebondit, AMD et l'ISM services en ligne de mire

L'essentiel

• Les démocrates prennent le Congrès. Ils ont gagné le Sénat et la Chambre des représentants aux élections de mi-mandat de mardi, et Donald Trump a dit qu'il accepterait les résultats. Le future S&P 500 a d'abord perdu jusqu'à 1,4 % dans la nuit, puis s'est retourné. Il gagne environ 0,7 % ce midi. Le marché redoute une régulation plus dure de l'IA et des data centers. En face, un gouvernement divisé réduit la marge budgétaire de la Maison-Blanche, ce qui fait baisser les taux.
• AMD (AMD) gagne 7,3 % en pré-marché. Le groupe a publié hier soir un BPA ajusté de 2,09 $ pour 1,94 $ attendu, et vise environ 17 Md$ de chiffre d'affaires au quatrième trimestre, contre 16,23 Md$ attendus. Pour les semi-conducteurs, cela vient contrer la crainte d'une régulation de l'IA.
• Le 10 ans américain recule de 3 pb à 4,92 %. Malgré cela, le CME FedWatch donne environ 79 % de chances à une hausse de 25 pb le 9 décembre. Toute surprise d'inflation dans l'ISM des services de 16 h touche donc directement les valorisations.
• La largeur du marché reste le point faible. Mardi, le S&P 500 a pris 0,36 % mais l'ETF équipondéré RSP a perdu 0,33 %. On a compté 941 baisses pour 551 hausses sur l'ensemble S&P 500, 400, 600 et Nasdaq-100.
• Le Brent tient vers 103,85 $. Les Gardiens de la révolution iraniens affirment que quatre pétroliers ont été détruits par des mines au sud d'Ormuz. Le pétrole continue d'entretenir l'inflation et le scénario d'une hausse de taux de la Fed.

Overnight et Europe

Mardi, le S&P 500 a clôturé à 7 568,92 (+0,36 %), ce qui met fin à trois séances de baisse. Le Nasdaq Composite a pris 0,83 % et le Dow Jones a perdu 0,38 %, freiné par Apple (AAPL, -1,9 %) après des prévisions de marge décevantes. Seuls la technologie (+1,31 %), la communication (+1,18 %) et les industrielles (+0,95 %) ont monté. Les biens de consommation de base (-2,07 %), les matériaux (-2,01 %), l'énergie (-0,85 %) et les financières (-0,64 %) ont reculé. Le rebond est donc resté porté par quelques grosses valeurs.

Asie :

• Le Nikkei 225, fermé mardi pour un jour férié, est tombé jusque vers 60 030 (-4,8 %) avant de réduire sa perte à environ -1,5 % (62 162). Les valeurs IA ont été les plus vendues.
• Le Hang Seng gagne 1,09 % à 23 783,58.
• Shanghai prend 1,9 % à 3 676.
• Le Kospi (+0,6 %) a effacé une baisse de plus de 3 %.

Europe (après la première heure de cotation) : Euro Stoxx 50 +0,8 %, DAX +0,5 %, CAC 40 +0,5 %. Les énergies renouvelables mènent.

Futures US : le contrat ES décembre gagne environ 0,7 % vers 7 650 points, contre une clôture à 7 600 mardi. Il a touché un plus bas vers 7 495 dans la nuit. Le Nasdaq 100 a effacé une chute qui avait atteint 2,4 %. Le Dow surperforme (+1 % vers 4 h à New York). Les hyperscalers reculent sur la plateforme allemande Tradegate : Amazon (AMZN), Alphabet (GOOGL), Microsoft (MSFT) et Meta (META). Tesla (TSLA) perd environ 4 %. Le scénario du jour se résume donc ainsi : rotation hors de l'IA, soutenue par la détente des taux.

Agenda du jour

Une sous-composante « prix payés » élevée dans l'ISM compterait plus que l'indice lui-même : l'inflation est à 3,7 % en septembre et le Brent dépasse 100 $. Le rapport sur l'emploi d'octobre tombe vendredi. Les créations d'emplois n'étaient que de 29 000 en septembre. L'inflation d'octobre paraît le 10 novembre.

Fed et taux

• Taux directeur et vote d'octobre. Le taux est dans la fourchette de 3,75 % à 4,00 % après la hausse de septembre. Le 28 octobre, le comité a maintenu ses taux par 10 voix contre 2. Lisa Cook, gouverneure de la Fed, et Beth Hammack, présidente de la Fed de Cleveland, ont voté pour une hausse de 25 pb. Kevin Warsh, président de la Fed, n'a donné aucune indication sur la suite.
• Probabilités. Le CME FedWatch place la probabilité d'une hausse le 9 décembre autour de 79 %, contre 72 % avant les chiffres d'offres d'emploi JOLTS. Ces offres sont montées à 7,52 millions, au plus haut depuis quatre mois.
• Discours. Beth Hammack et Tom Barkin, président de la Fed de Richmond, s'expriment jeudi.
• Rendements. Le 10 ans revient à 4,92 % (-3 pb, plus bas à 4,89 %) après 4,95 % mardi. Le 2 ans est vers 4,56 % (environ -3 pb) contre 4,61 %. Le Congrès démocrate enterre la promesse de Trump d'un chèque de 5 000 $ par adulte, évaluée à 1 200 Md$. Moins de dépenses publiques attendues, c'est moins d'émissions de dette, ce qui aide les obligations.
• Lecture pour l'indice. Un 10 ans durablement sous 4,90 % soutiendrait les valorisations. Un retour au-dessus de 4,95 % après l'ISM ou l'annonce du Trésor annulerait une bonne partie du rebond de la nuit.

Résultats d'entreprises

AMD. Le chiffre d'affaires des data centers atteint 8,5 Md$ (+97 % sur un an). AMD affirme avoir sécurisé ses plaquettes de silicium, son packaging avancé et sa mémoire pour soutenir une demande en accélération. Cela soutient Nvidia (NVDA), Broadcom (AVGO) et Micron (MU). Pour le secteur, c'est la meilleure réponse à la crainte d'un IA plafonnée par la régulation.

Arista. Croissance de 58,5 % sur un an, la plus forte depuis son entrée en Bourse. La demande en réseaux IA de ses clients, dont Meta et Microsoft, tient bien.

Clients et fournisseurs hors indice. Super Micro Computer, client direct de Nvidia et d'AMD, a publié 19,9 Md$ de chiffre d'affaires et vise 72 à 82 Md$ pour l'exercice. Skyworks, fournisseur d'Apple, a chuté de 14 à 16 % après la clôture : sa prévision trimestrielle de 1,80 à 1,90 Md$ trahit un marché du smartphone faible. C'est un signal négatif pour Apple et pour Qualcomm ce soir.

Avant l'ouverture. Uber tient sa conférence à 14 h, McDonald's à 14 h 30 et Kraft Heinz à 15 h. CVS Health (CVS), qui a dépassé le consensus en BPA ajusté six trimestres de suite, tient la sienne à 14 h. Le marché y cherchera des signes sur la santé du consommateur et, pour CVS, sur les coûts médicaux chez Aetna.

Ce soir, vers 22 h. Qualcomm est le rendez-vous clé : on attend un BPA en baisse sur un an. Une prévision faible confirmerait le signal de Skyworks sur les smartphones. AppLovin, l'une des pires valeurs du S&P 500 cette année, servira de baromètre de la publicité. Allstate et MetLife donnent la lecture du secteur assurance.

Contexte. Selon Bloomberg Intelligence, les bénéfices du troisième trimestre du S&P 500 progressent de 31 %, et 83 % des 341 entreprises déjà publiées ont battu les attentes.

Géopolitique et conflits

États-Unis : basculement du Congrès

• Acteurs : le Parti démocrate, Donald Trump.
• Dernier développement : les démocrates contrôlent les deux chambres, y compris des circonscriptions longtemps acquises aux républicains. Le gouvernement sera divisé à partir de janvier.
• Canaux :
• régulation de l'IA et des data centers, avec des percées démocrates au Texas et en Géorgie, deux États clés pour les data centers ;
• fiscalité et dépenses publiques ;
• risque de blocage sur le plafond de la dette ;
• effets sectoriels possibles sur la défense, la santé et les banques.

Si les hyperscalers sous-performent, la technologie pèse sur l'indice pondéré par les capitalisations. Les secteurs cycliques peuvent profiter de la baisse des taux.

États-Unis – Iran

• Acteurs : Washington, Téhéran, avec la médiation du Qatar.
• Derniers développements :
• frappes américaines qualifiées de « défensives » sur l'île iranienne de Qeshm, après des tirs iraniens sur des avions américains ;
• Washington aurait approuvé un projet de protocole d'accord présenté par le Qatar, mais Téhran juge la dernière réponse américaine insatisfaisante ;
• Donald Trump a déclaré au Financial Times n'avoir aucun projet immédiat de frappe ;
• les Gardiens de la révolution revendiquent la destruction de quatre pétroliers par des mines au sud d'Ormuz et la saisie de deux navires.
• Canaux : énergie, inflation, Fed. Affaibli sur le plan intérieur, Trump pourrait durcir sa position à l'étranger.

Chine : yuan et soutien à l'économie

• Acteurs : la Banque populaire de Chine (PBOC).
• Dernier développement : la PBOC a porté de 4 % à 6 % le ratio de réserves obligatoires sur les dépôts en devises, pour freiner la hausse du yuan.
• Canaux : dollar, matières premières, appétit pour les actifs chinois. Shanghai rebondit de 1,9 %.

Pétrole et matières premières

• Pétrole. Mardi, le Brent a clôturé à 103,60 $ (-1,12 %) et le WTI à 96,09 $ (-0,38 %) après un plus bas de deux semaines. Ce matin, le Brent remonte vers 103,85 $ (+0,2 %) sur les nouvelles d'Ormuz. Les stocks de brut EIA de 16 h 30 seront le prochain moteur.
• Gaz naturel : 2,90 $ (+1,54 % mardi).
• Or : environ 4 018 $ (+2,2 %), porté par la baisse du dollar et des taux. Les chances d'une hausse de la Fed en décembre limitent sa progression.
• Impact sur l'indice. L'énergie a été en retard mardi (-0,85 %), donc son effet direct est limité. L'effet indirect pèse davantage : un Brent au-dessus de 100 $ entretient l'inflation à 3,7 % et le scénario d'une hausse de taux en décembre.

Dollar et volatilité

• Dollar : le DXY recule de 0,35 % à 101,51, au plus bas depuis un mois, contre 101,87 à la clôture de mardi. L'EUR/USD gagne 0,4 % à 1,1231 et l'USD/JPY recule de 0,4 % à 158,12.
• VIX : clôture mardi à 20,83 (-1,51 %). Le contrat VIX de novembre a pris 6 % à 21,10 dans la nuit, ce qui couvre la réunion de la Fed du 9 décembre. Le VIX à un jour (VIX1D) avait bondi de près de 30 % à 23,22. Les options anticipaient un mouvement d'environ 1,14 % aujourd'hui, en grande partie déjà réalisé dans la nuit.
• Lecture : le stress est concentré à court terme. Un VIX au-dessus de 20 décrit un marché nerveux, sans panique.

Points de vigilance pour la séance

1. 14 h à 14 h 30 — Uber, CVS et McDonald's. Leurs chiffres et conférences donnent une première lecture de la consommation et de la santé.
2. 14 h 15 et 14 h 30 — ADP, puis annonce du Trésor. Un ADP solide ou une annonce de plus d'émissions longues ferait remonter le 10 ans vers 4,95 %. Ce serait la première menace pour le rebond.
3. 15 h 30 — Ouverture du cash. À surveiller :

• si AMD (+7 %) entraîne les semi-conducteurs pendant que les hyperscalers et Tesla décrochent ;
• l'écart entre le RSP équipondéré et le S&P 500.

Une hausse de l'équipondéré confirmerait une vraie rotation. Une hausse portée par quelques valeurs ressemblerait à mardi.

1. 16 h — ISM services (54,8 attendu). Avec des prix payés en hausse, le pari d'une hausse en décembre dépasserait 80 % et la tonalité positive serait invalidée. Un chiffre modéré la confirmerait.
2. 16 h 30 — Stocks EIA, plus les nouvelles d'Ormuz pour le Brent.
3. Vers 22 h — Qualcomm, AppLovin, Allstate, MetLife, McKesson. Elles donnent la tonalité du future pour jeudi, veille de la Banque d'Angleterre et du discours de Beth Hammack.