ES : midterms, chute d'Apple et rebond du pétrole avant AMD et les JOLTS

L'essentiel

• Élections de mi-mandat aujourd'hui. Les marchés de prédiction donnent environ 75 % de chances aux démocrates de prendre le Sénat et 95 % la Chambre. JPMorgan juge la « vague bleue » la plus probable (66 %) et lui associe une réaction du S&P 500 comprise entre -0,25 % et +0,5 %, avec un risque de ventes sur les valeurs de l'IA. Un Congrès partagé est vu à +0,5/+1 %, une vague rouge à +1/+1,25 %. Les résultats tomberont après la clôture : la séance d'aujourd'hui sert surtout à placer les positions avant le vote.
• Apple (AAPL) perd 4,5 % en pré-marché, à 323,48 $. La raison : une prévision de marge brute de 45 à 46 % pour le trimestre de décembre, sous les 46,3 % attendus. Avec un poids d'environ 7 %, cela retire mécaniquement près de 0,3 point au S&P 500.
• Le pétrole repart à la hausse. Le Brent gagne 1,7 % au-dessus de 106 $ après la chute de 7,6 % de lundi. Le Wall Street Journal rapporte une frappe américaine sur l'île iranienne de Qeshm, dans le détroit d'Ormuz. C'est négatif pour les taux et l'inflation anticipée, positif pour le secteur énergie.
• La tech reste au cœur des tensions. Le Nasdaq-100 a perdu 1,39 % lundi et se trouve à plus de 10 % sous son sommet, en correction technique. Le S&P 500 a cédé 0,51 % à 7 541,40 pendant que le Dow gagnait 0,41 %. Advanced Micro Devices (AMD) publie ce soir, avec une variation implicite d'environ 10,85 % dans les options.
• Le fond reste solide côté bénéfices. Sur les 60 % de membres de l'indice qui ont publié, 82 % ont dépassé le consensus de BPA et la croissance agrégée des bénéfices dépasse 30 % sur un an (FactSet).

Overnight et Europe

Asie. La Bourse de Tokyo était fermée (jour de la Culture). Le Hang Seng gagne environ 0,5 %, aidé par un PIB de Hong Kong au T3 en hausse de 1,9 % sur un trimestre. Le Shanghai Composite cède 0,8 % à 3 608,10 malgré l'appel de la Banque populaire de Chine (PBoC) à utiliser davantage les outils de soutien aux actions. Le Kospi coréen chute de 3,6 % : la baisse des semi-conducteurs s'étend à la région. La Banque de réserve d'Australie a relevé ses taux de 25 pb, sa cinquième hausse de l'année, mais avec un vote serré de 6 voix contre 3.

Europe, vers midi. L'Euro Stoxx 50 recule de 0,87 % à 6 122, le DAX de 0,88 % à 25 753 et le CAC 40 de 0,48 % à 8 009. Le secteur technologique perd 2 %. La tech plonge, la santé et l'alimentaire résistent : c'est la même rotation défensive qu'à Wall Street lundi.

Futures US. L'ES est quasi stable (-0,08 %) vers 7 569 points par rapport à la clôture de lundi. Les autres contrats divergent : Nasdaq-100 +0,4 %, Dow -0,6 %, Russell 2000 -0,05 %. Les semi-conducteurs rebondissent (Nvidia, NVDA, +1,3 % ; AMD +2,4 %) et compensent la baisse d'Apple et le retour du brut. Sur Polymarket, la probabilité d'une ouverture en hausse est de 45 %.

Agenda du jour

Lecture des JOLTS. Le marché du travail est décrit comme « peu d'embauches, peu de licenciements », avec seulement 29 000 créations d'emplois en septembre. Des offres nettement au-dessus de 7,15 M soutiendraient le scénario d'une hausse de taux en décembre : le 2 ans monterait, ce qui pèserait sur les valeurs de croissance. Un chiffre sous 7 M ferait reculer les taux et pourrait relancer la tech. Les démissions sont l'indicateur des pressions salariales à suivre. La série est souvent fortement révisée, donc la réaction a des chances d'être courte.

Fed et taux

Aucun responsable du FOMC n'est programmé aujourd'hui. Les prochaines interventions sont celles de Beth Hammack (Fed de Cleveland) et Tom Barkin (Fed de Richmond) jeudi 5 novembre, puis de John Williams (Fed de New York) vendredi.

Contexte. La Fed de Kevin Warsh a relevé ses taux en septembre, une première depuis 2023. Le 28 octobre, elle les a maintenus à 3,75-4,00 % par 10 voix contre 2. La gouverneure Lisa Cook et Beth Hammack voulaient une hausse immédiate. Austan Goolsbee (Fed de Chicago), d'ordinaire plutôt accommodant, a jugé les derniers chiffres d'inflation « décourageants ».

Anticipations. Selon CME FedWatch, la probabilité d'une hausse de 25 pb le 9 décembre est d'environ 73 %, contre 80 % une semaine plus tôt.

Rendements. Le 10 ans monte de 2 pb à 4,917 %, le 2 ans d'environ 1 pb à 4,596 % et le 30 ans d'1 pb à 5,288 %. Cette année, rendements et prix du pétrole évoluent en général dans le même sens. Le rebond du brut limite donc le soulagement obtenu lundi sur les taux longs.

Prochain rendez-vous majeur. L'emploi d'octobre (NFP) vendredi : 68 000 créations attendues, après 29 000.

Résultats d'entreprises

Apple. Le trimestre est solide :

• un chiffre d'affaires record pour un trimestre de septembre, en hausse de 12 % ;
• un iPhone record ;
• des services à un plus haut historique.

Le marché retient trois points négatifs : la déception sur l'iPad, la déception sur la Grande Chine, et une marge de 47,9 % gonflée d'environ 1 point par des remboursements de droits de douane. Le directeur financier Kevan Parekh attribue la baisse de marge prévue au coût de la mémoire et aux dépenses liées à Siri. C'est le premier trimestre publié sous la direction du nouveau PDG, John Ternus. La hausse des prix de la mémoire touche aussi les fabricants de matériel de l'indice et alimente le débat sur les marges de la tech.

Palantir. La croissance atteint 96 % sur un an. Pour la première fois, le chiffre d'affaires commercial aux États-Unis dépasse celui réalisé avec le gouvernement américain. Le titre baisse quand même : à ces niveaux de valorisation, même un dépassement net du consensus ne suffit pas.

Oracle (ORCL). Le titre a perdu 8,6 % lundi après l'annonce d'une levée de 20 Md$ (moitié en actions, moitié en obligations). Les nouvelles actions ont été placées à 116 $. Il gagne 0,4 % en pré-marché. Les émissions de dette d'Alphabet, Meta et Microsoft s'élargissent également : le marché du crédit regarde de près le financement des investissements dans l'IA.

Avant l'ouverture.

• Pfizer : la variation implicite dans les options est de 4,1 %. La conférence est à 16 h et sert de test pour le secteur santé, qui sert de refuge depuis plusieurs séances.
• Eaton : variation implicite de 7,8 %. Le groupe sert de baromètre des investissements électriques dans les centres de données ; ses commandes renseigneront sur la vigueur de ce cycle pour les industrielles.
• Marathon Petroleum : le titre a pris 171 % depuis janvier. Ses marges de raffinage donneront le ton aux raffineurs de l'indice.
• Autres publications : Apollo (APO), Archer-Daniels-Midland (ADM), Keurig Dr Pepper (KDP, 0,62 $ attendu), Yum! Brands (YUM, 1,46 $), Sysco (SYY, 1,19 $) et Fiserv (FISV, 1,71 $).

Ce soir.

• AMD est la publication clé. Après la prévision décevante d'Intel (INTC) la semaine dernière (titre -20 %), le marché jugera surtout les prévisions pour le T4 et la marge brute du centre de données, autour de 56 %. Une déception prolongerait la correction du Nasdaq-100 et pèserait sur Nvidia et Broadcom (AVGO).
• Arista (variation implicite de 10,8 %) renseignera sur la demande de réseaux pour l'IA.
• Amgen (AMGN, 4,8 % implicite), Booking (7,6 %), AIG et Block (XYZ) complètent la soirée.

Géopolitique et conflits

États-Unis – Iran : guerre et détroit d'Ormuz

Lundi, l'agence officielle IRNA a annoncé que le Guide suprême iranien, Mojtaba Khamenei, autorisait le gouvernement à négocier. Selon Axios, Donald Trump a dit à Benjamin Netanyahu, Premier ministre israélien, vouloir laisser du temps à la diplomatie. Dans la nuit, le Wall Street Journal a rapporté une frappe américaine sur l'île de Qeshm, et Reuters fait état d'obstacles importants à un accord. Le passage effectif du pétrole par Ormuz reste à 56 % de son niveau d'avant le conflit. Ce foyer touche les marchés par le brut, puis l'inflation, puis la Fed et les taux. Un accord ferait baisser l'énergie et les taux et profiterait aux compagnies aériennes et aux distributeurs. Une riposte iranienne contre le trafic maritime ferait l'inverse.

Élections de mi-mandat américaines

Le vote décide du contrôle du Congrès pour les deux dernières années du second mandat de Donald Trump. Les secteurs exposés sont la pharmacie (prix des médicaments), le logement et les centres de données pour l'IA. Une victoire démocrate complète ferait craindre un encadrement plus strict de l'IA et pèserait sur les valeurs de croissance. Les valeurs défensives en profiteraient relativement.

Chine – États-Unis : puces et yuan

D'après le Financial Times, Nvidia aurait demandé à ses clients du cloud de réduire leur exposition aux entreprises chinoises. La PBoC a freiné la hausse du yuan, qui recule de 0,4 % à 6,6728 pour un dollar après 13 séances de gains d'affilée. Ce foyer touche les marchés par les semi-conducteurs et le dollar.

Russie – Ukraine

Les deux pays continuent de frapper les infrastructures de l'autre, et les signaux sur d'éventuelles négociations restent contradictoires. L'effet passe surtout par le gaz européen, à l'approche de l'hiver.

Pétrole et matières premières

Le Brent gagne 1,7 % au-dessus de 106 $ et le WTI de décembre 1,6 % à 98,03 $. Lundi, le Brent avait chuté de 7,6 % à 104,77 $ à la clôture, sa plus forte baisse en une séance depuis juillet. Le marché physique envoie aussi un signal baissier : la courbe du Dubaï est en contango, signe que l'offre du Moyen-Orient dépasse la demande à court terme pour la première fois depuis juillet.

L'or recule de 1,3 % à 3 916,80 $ sur le contrat à terme, après avoir rebondi lundi depuis un plus bas d'un an. L'AIE publie aujourd'hui son rapport sur la sécurité gazière mondiale.

Effet sur l'indice. La hausse du brut soutient le secteur énergie, qui a sous-performé lundi. Mais ce secteur pèse peu face à la tech. Le canal principal reste les taux : un Brent durablement au-dessus de 106 $ alimente l'inflation anticipée et la probabilité d'une hausse en décembre, ce qui pèse sur les valorisations de croissance.

Dollar et volatilité

L'euro est stable à 1,1192 $. Lundi en séance, le DXY se traitait vers 101,6, en légère baisse, avec le reflux du brut. Le VIX gagne 0,6 % à 21,28, au-dessus de 20 : les opérateurs se couvrent avant le vote et AMD. Le Russell 2000 est stable et la tech surperforme dans les futures, ce qui ne ressemble pas à une fuite générale du risque. Une forte hausse du VIX au-delà de 22-23 signalerait que les couvertures liées au vote s'accélèrent.

Points de vigilance pour la séance

1. Avant 15 h 30. Publications de Pfizer, Eaton et Marathon Petroleum, et suivi du Brent. Un Brent au-dessus de 107 $ ou une confirmation officielle de la frappe sur Qeshm affaiblirait l'ES.
2. 15 h 30, ouverture. Le poids d'Apple (-4,5 %) dans le premier flux d'ordres. La question est de savoir si les achats sur les semi-conducteurs (NVDA, AMD) suffisent à compenser. Une répartition « Dow en baisse, Nasdaq en hausse » renverserait celle de lundi.
3. 16 h 00, JOLTS et commandes industrielles. Un chiffre au-dessus de 7,3 M ferait monter le 2 ans vers 4,65 % et pèserait sur l'indice. Sous 7 M, les taux se détendraient.
4. 16 h - 17 h, conférences Pfizer, Eaton et MPC. Les commandes de centres de données d'Eaton influenceront le secteur industriel.
5. Après-midi. Les volumes sont souvent faibles un jour d'élection, ce qui rend les mouvements plus brusques. Attention aux titres sur l'Iran.
6. Après 22 h, AMD et Arista. Elles fixeront la tendance de l'ES pendant la séance électronique du soir.
7. Nuit. Résultats du vote. Le marché se prépare à une victoire démocrate : un Sénat resté républicain serait la surprise favorable, une vague bleue nette pèserait sur les valeurs de l'IA.

La tonalité du matin est prudente sans être cassante. Une ouverture stable suivie d'un JOLTS modéré la confirmerait. Un brut en forte hausse ou une déception d'AMD ce soir l'invaliderait.