Vanna et charm : les deux flux que tu ne vois pas venir

Le gamma est le moteur principal, mais il y en a deux autres, plus discrets, qui expliquent des mouvements que le carnet seul ne justifie pas. Ils demandent un peu d'attention, parce que leur sens dépend de ce que les teneurs portent.

Vanna : le delta qui bouge avec la volatilité

La vanna mesure de combien le delta change quand la volatilité implicite bouge. Une option hors de la monnaie a un delta petit ; si la volatilité monte, les scénarios extrêmes deviennent plus probables et son delta grossit en valeur absolue. Si la volatilité baisse, il rétrécit.

Prends la position type des teneurs : vendeurs de puts hors de la monnaie, couverts en vendant des ES.

• La volatilité baisse (journée calme, VIX qui se dégonfle) : le delta des puts se rapproche de zéro, le teneur porte moins de delta positif, il rachète une partie de ses ES. C'est un flux acheteur, lent, sans nouvelle. Le fameux « ça monte sans raison » des après-midis calmes.