Ce que montre vraiment la profondeur MBO Eurex

Deux flux pour un même carnet

L'Eurex diffuse son carnet par deux canaux, et la différence entre les deux est la différence entre faire de l'order flow et regarder une échelle de prix.

Le premier est l'EMDI (Enhanced Market Data Interface) : la profondeur agrégée par niveau de prix, un nombre limité de niveaux. C'est ce que la plupart des courtiers appellent « Level 2 » et vendent à une vingtaine de dollars par mois. Tu y lis « 340 lots à 26 350 ».

Le second est l'EOBI (Enhanced Order Book Interface) : le carnet ordre par ordre, chaque ordre avec son identifiant, sa quantité, son prix et son horodatage de priorité, chaque modification et chaque annulation transmise individuellement. C'est du market-by-order, MBO. Tu y lis que ces 340 lots sont faits de 12 ordres, que le plus gros fait 150 et attend depuis 8 h 42, qu'un ordre de 60 vient d'être annulé et remplacé par un ordre de 60 au même prix, en fin de file.

Ce que l'ordre par ordre rend visible

Quatre informations n'existent que dans le MBO, et ce sont exactement celles qui font un signal d'order flow :

1. La composition d'un niveau. 340 lots en un ordre et 340 lots en 40 ordres ne disent pas la même chose. Le premier est un acteur ; le second est une foule, et une foule se retire plus vite.
2. L'âge des ordres. Un ordre posé il y a deux heures et jamais modifié est une intention qui a survécu à plusieurs tests du prix. Un ordre posé il y a 300 millisecondes est un leurre jusqu'à preuve du contraire. La heatmap DeepDom encode cet âge dans la persistance de ses bandes, et elle ne peut le faire qu'avec l'EOBI.
3. Le rechargement. Un ordre exécuté, puis un nouvel ordre de même taille qui réapparaît au même prix une milliseconde plus tard : c'est la signature d'un iceberg. En agrégé, le niveau passe de 340 à 290 puis revient à 340 ; tu ne sais pas si c'est le même acteur ou un autre.
4. Le retrait avant contact. Un ordre de 200 qui disparaît quand le prix arrive à deux points n'est pas de la liquidité, c'est de l'affichage. L'agrégé te montre un niveau qui fond ; l'ordre par ordre te montre qui a fondu, et s'il revient trois points plus loin.

Ce que le MBO ne montre pas non plus

Il faut être aussi précis sur les limites que sur les promesses :

• L'identité des acteurs. L'EOBI transmet un identifiant d'ordre, pas de membre. Tu reconnais des comportements, jamais des noms.
• Les stops. Ils ne sont pas dans le carnet, sur aucune place. Tu vois leur déclenchement comme une agression, pas leur présence.
• La partie cachée d'un iceberg natif. T7 ne diffuse que le pic affiché. La taille totale se devine au nombre de rechargements et au volume exécuté au niveau, jamais au carnet.
• Les ordres sur les autres contrats. Le carnet du FDAX ne contient pas celui du FDXM. L'arbitrage les relie, le flux ne les fusionne pas.

Ce qui change par rapport au MBO du CME

Le CME diffuse aussi son carnet ordre par ordre, et la lecture est la même dans son principe. Deux différences pratiques :

• Le coût. Sur le CME, la profondeur MBO est un abonnement unique ; sur l'Eurex, c'est un supplément facturé par la place, en plus du flux de base. L'ordre de grandeur est sur le pilier Eurex et sur la page code promo DeepCharts, avec la date du relevé.
• La densité. Le FDAX a moins d'ordres par niveau que l'ES et un pas de cotation plus large : chaque ordre pèse plus dans son niveau, chaque rechargement se voit mieux. Le MBO Eurex est, à l'écran, plus lisible que le MBO CME, parce qu'il y a moins de monde à lire.

Rappel : contenu éducatif, le passé ne préjuge pas du futur.