L'éviction possible de Jensen Huang fait reculer Nvidia et pèse sur l'ES

L'essentiel

• Nvidia inverse la tonalité : selon le Wall Street Journal, le conseil d'administration de Nvidia (NVDA) se prépare à évincer Jensen Huang, son PDG et cofondateur. Le titre cède 6,5 % à 162,44 $ en cotation de nuit à 9 h 23, après +2,87 % mercredi : avec un poids d'environ 6,4 %, cela retire près de 0,4 point de pourcentage au S&P 500, une trentaine de points d'indice.
• Une baisse concentrée : à 9 h 27, l'ES perd 0,45 % et le NQ 0,89 %, quand le YM et le Russell 2000 tiennent et que le DAX gagne 1,28 %.
• Ce que le marché intègre : Polymarket donne 83 % de probabilité à un départ de Jensen Huang d'ici la fin de l'année, selon Reuters. Selon OptionCharts, les options valorisent ±0,53 % (environ 40 points) pour le S&P 500 sur la séance et ±0,80 % jusqu'au PPI de vendredi.
• La Fed en toile de fond : selon CME FedWatch, une hausse de 25 pb le 9 décembre est jouée à 88,8 % et une hausse de 50 pb à 11,2 %, avant six discours de la Fed, de Beth Hammack (15 h) à John Williams (0 h 30).
• Ce soir : Cisco (CSCO) et Applied Materials (AMAT) publient, avec des mouvements implicites de 7,9 % et 10,2 %.

Overnight et Europe

Séance de référence (mercredi 11 novembre). Le S&P 500 a gagné 1,31 % à 7 619,38, entre 7 571,88 et 7 647,20, finissant 28 points sous son plus haut : il a franchi le plus haut de lundi (7 577,39) et revient à environ 2,6 % de son record d'octobre. Le Nasdaq-100 a pris 2,28 %, le Dow 0,49 % et le Russell 2000 0,88 %. L'équipondéré RSP n'a gagné que 0,80 % : hausse large (1,48 titre en hausse pour un en baisse au NYSE) mais menée par la technologie (+2,7 %, semi-conducteurs +5,6 %) et l'énergie (+1,8 %) ; seule la consommation discrétionnaire a reculé (−0,05 %). Nvidia, Micron (MU, +11,9 %), AMD (+7,32 %) et Broadcom (AVGO, +3,99 %) ont apporté une quarantaine des 98 points ; Apple (AAPL), premier poids (7,8 %), a pris 2 % à un record de clôture.

Hier soir. Le New York Times a révélé une seconde liaison de Jensen Huang, avec Kimberly Powell, vice-présidente chargée de la santé, après celle reconnue le 8 novembre avec une femme soupçonnée de travailler pour le renseignement chinois. Le conseil s'est réuni mercredi soir, selon Reuters, sans décision annoncée ; selon Semafor, des administrateurs favorisent Colette Kress, directrice financière, comme PDG par intérim. Le titre a cédé jusqu'à 10 % hors séance, selon Bloomberg. Nvidia publie ses résultats le 17 novembre.

Asie (clôtures). Le Taïex a chuté de 2,63 % à 43 091,87, TSMC, fondeur des puces de Nvidia, cédant 2,30 %. Le Nikkei a perdu 0,70 % à 60 819,36 quand le Topix gagnait 0,20 % : la baisse se limite aux valeurs liées à l'IA. Le Kospi a reculé de 0,61 % à 5 342,73, le Hang Seng de 1,26 % à 24 008,55 et Shanghai de 0,67 % à 3 655,83.

Europe. À 9 h 41, l'Euro Stoxx 50 gagne 0,39 % à 6 418,05, le DAX 1,28 % à 26 984,00 et le CAC 40 0,66 % à 8 387,60 ; le Stoxx 600 a dépassé son record d'août, selon Reuters.

Futures US. À 9 h 27, l'ES cote 7 606,25, −34,25 points (−0,45 %) par rapport au règlement de 7 640,50 ; vers 9 h 33, le NQ cote 28 221,25 (−0,89 %), le YM 52 572 (−0,01 %) et le Russell 2000 2 850,70 (−0,11 %). En cotation de nuit, Nvidia réduit sa baisse à 6,5 %.

Agenda du jour

• Chômage : sous 185 000 inscriptions, le scénario de 50 pb gagnerait du terrain et le 2 ans dépasserait 4,80 % ; au-dessus de 205 000, le 2 ans se détendrait, au profit des valeurs sensibles aux taux.
• Logements anciens : sous 3,80 millions, effet confirmé d'un taux hypothécaire de 7,21 % (MBA) ; impact limité sur l'ES.
• EIA : après +9 millions de barils selon l'API, une hausse de cet ordre renverrait le Brent sous 92 $, une baisse au-delà de 94 $.
• 30 ans : mardi, l'adjudication de 10 ans a attiré la demande la plus faible depuis début juin, selon Saxo ; un 30 ans servi au-dessus de 5,40 % signalerait un stress sur la partie longue.

Reste de la semaine.

Un PPI sous-jacent au-dessus de 0,3 % renforcerait le scénario de 50 pb ; à 0,2 % ou moins, il soulagerait le 2 ans.

Fed et taux

Dernière décision. Le 28 octobre, le FOMC présidé par Kevin Warsh a maintenu ses taux à 3,75–4,00 % par 10 voix contre 2 ; Lisa Cook, gouverneure, et Beth Hammack, présidente de la Fed de Cleveland, réclamaient une hausse. Prochaine réunion les 8 et 9 décembre.

Discours récents. Christopher Waller, gouverneur, soutiendrait 50 pb en décembre si les données le justifient ; Lorie Logan, présidente de la Fed de Dallas (votante), veut « au moins deux » hausses de 25 pb ; Austan Goolsbee, président de la Fed de Chicago, juge le CPI d'octobre « à la limite de l'inquiétant ».

Aujourd'hui. Beth Hammack (votante, dissidente en avril, juillet et octobre) à 15 h 00 ; Michael Barr, gouverneur, sur l'IA et les inégalités à 16 h 00 ; Austan Goolsbee à 17 h 15 ; Mary Daly, présidente de la Fed de San Francisco, à 19 h 10 ; Jeffrey Schmid, président de la Fed de Kansas City, à 19 h 30 ; John Williams, président de la Fed de New York et vice-président du FOMC, à 0 h 30. Vendredi : Susan Collins, présidente de la Fed de Boston (15 h 10), Michelle Bowman, vice-présidente chargée de la supervision (16 h 50), Mary Daly (18 h 00) et Philip Jefferson, vice-président (1 h 00 dans la nuit).

Probabilités. Selon CME FedWatch, après le CPI de mardi, la hausse de 25 pb est intégrée à 88,8 % et celle de 50 pb à 11,2 % ; une semaine plus tôt, la hausse de 25 pb ressortait autour de 72 %. Selon MUFG, les contrats intègrent 28 pb de hausse en décembre et 43 pb d'ici janvier.

Rendements. À 9 h 39, le 2 ans est à 4,77 % (+4 pb), après +17 pb mardi à 4,73 % ; le 10 ans à 4,99 % (−1 pb), le 30 ans à 5,34 % (−1 pb). L'écart 2-10 ans se resserre à 22 pb, contre 25 pb mardi. Le pétrole pèse peu : le 2 ans a bondi mardi malgré la baisse du Brent, le marché lisant l'inflation sous-jacente.

Résultats d'entreprises

Selon FactSet (6 novembre), 88 % des sociétés du S&P 500 ont publié leur troisième trimestre : 84 % ont battu le consensus de BPA, pour une croissance agrégée des bénéfices de 31,4 %. Aucune valeur du S&P 500 ne publie avant l'ouverture.

Publiée

Vylor bat le consensus malgré des ventes en recul de 1 %, pénalisées par son modèle de licences sur le soja au Brésil. Effet négligeable sur l'ES.

Attendues ce soir

• Cisco a guidé 18,0 à 18,2 Md$ de chiffre d'affaires et 65 à 66 % de marge brute ; le marché surveillera ses commandes IA (4 Md$ au trimestre précédent).
• Applied Materials a guidé 10,25 Md$ et 4,02 $ ; sa prévision pour le trimestre de janvier testera les dépenses en mémoire (HBM) et donnera le ton à Lam Research (LRCX), KLA (KLAC) et Micron.
• Des mouvements de l'ampleur implicite vaudraient ensemble environ 0,1 point de pourcentage, sept points d'indice, hors effet d'entraînement.

Géopolitique et conflits

États-Unis–Chine : Nvidia et les contrôles à l'export

Dernier développement. Selon Reuters, l'Université polytechnique du Nord-Ouest, liée à l'armée chinoise et sur liste noire américaine depuis 2001, a acheté en octobre deux puces H200 de Nvidia. Chuck Schumer, chef des démocrates au Sénat, et John Moolenaar, président républicain de la commission de la Chambre sur la Chine, poussent des restrictions sur les puces, ce dernier via la loi de défense (NDAA). Donald Trump doit retrouver Xi Jinping à l'APEC de Shenzhen les 18 et 19 novembre ; la trêve commerciale court jusqu'au 10 janvier 2027.

Indicateur. Nvidia a perdu plus de 450 Md$ de capitalisation depuis le 8 novembre, selon CBS News.

Canal et bascule. Nvidia, Broadcom, AMD et Micron pèsent environ 11 % de l'indice, et chaque point de Nvidia vaut près de 5 points de S&P 500. Une prolongation de la trêve à Shenzhen soutiendrait ces valeurs ; des contrôles inscrits dans la NDAA ou une riposte chinoise sur les terres rares les frapperaient en premier.

États-Unis–Iran : Ormuz et le blocus

Dernier développement. Marco Rubio, secrétaire d'État, juge « inutiles » de nouvelles opérations militaires majeures tant que le blocus des ports iraniens agit. Mohsen Rezaei, secrétaire du Conseil suprême de sécurité nationale iranien, dément toute négociation et refuse que la matière nucléaire enrichie quitte l'Iran ; Washington exige que le nucléaire figure dans toute première négociation, selon Reuters.

Indicateur. Selon le Washington Institute, 37 navires ont été attaqués en octobre, un record mensuel ; selon Saxo, l'Arabie saoudite et l'Irak ont déclaré à l'OPEP une production d'octobre revenue à son niveau d'avant-guerre.

Canal et bascule. Un accord sur la réouverture d'Ormuz renverrait le Brent sous 91,20 $, au détriment d'ExxonMobil (XOM) et Chevron (CVX), 1,7 % de l'indice à elles deux, et au profit des valeurs sensibles aux taux ; de nouvelles frappes, que Mohsen Rezaei promet de rendre sur les bases américaines, le pousseraient au-delà de 93,90 $.

Russie–Ukraine : raffineries et pourparlers

Les pourparlers d'Abou Dhabi se sont achevés mercredi sur un échange de prisonniers, sans accord territorial ; les drones ukrainiens perturbent environ 30 % du raffinage russe depuis fin octobre. Canal : le gazole, avec un fioul domestique à 4,2497 $ le gallon (+0,91 %) ; un cessez-le-feu détendrait l'inflation anticipée.

Pétrole et matières premières

• Brent (janvier) : 93,44 $ à 9 h 41, +0,73 % par rapport au règlement de 92,76 $, entre 91,20 et 93,90 $ dans la nuit. WTI (décembre) : 87,15 $, +0,72 %, règlement à 86,53 $.
• Moteurs : le Brent a effacé une baisse de plus de 1 $ en Asie, attribuée par Reuters aux espoirs de pourparlers sur l'Iran et l'Ukraine, à la production de l'OPEP+ et aux stocks API.
• Gaz naturel : 3,284 $ (+2,15 %). Or : 3 946,82 $ l'once (−1,34 %).
• Impact sur l'ES : au-dessus de 93,90 $, le Brent soutiendrait l'énergie, deuxième secteur de mercredi, mais entretiendrait l'inflation anticipée et le 2 ans ; sous 91,20 $, il détendrait les taux au profit des valeurs de croissance.

Dollar et volatilité

• Changes (9 h 41) : DXY stable à 102,82, après un plus haut annuel à 103,08 mercredi selon MUFG ; EUR/USD à 1,1088 (−0,01 %) ; USD/JPY à 159,73 (−0,04 %), après 159,95. Selon MUFG, le ministère japonais des Finances juge les mouvements « trop rapides » : une intervention au-delà de 160 ferait reculer le dollar.
• VIX : 18,34 à 9 h 41 (+4,86 %), contre une clôture à 17,49 ; le future de novembre cote 18,61, la courbe reste en contango. Selon Saxo, le SKEW est à 149,09 et la corrélation implicite est tombée sous 10.
• Mouvements implicites (OptionCharts, base clôture de mercredi) : ±0,53 % sur la séance, ±0,80 % (61 points) jusqu'à vendredi, ±1,43 % jusqu'au 18 novembre, lendemain des résultats de Nvidia.
• Sentiment : un risque spécifique, pas une aversion généralisée : NQ −0,89 % face à un YM stable, un Russell 2000 à −0,11 % et une Europe en hausse. Un VIX au-dessus de 19,46 (clôture de mardi) signalerait une reprise des couvertures ; sous 17,49, le choc resterait circonscrit à Nvidia.

Points de vigilance pour la séance

• À tout moment : une annonce du conseil de Nvidia. Une nomination rapide d'un PDG par intérim réduirait l'incertitude ; un départ sans successeur ramènerait le titre vers les −10 % de la soirée.
• 14 h 30 et 15 h 00 : inscriptions au chômage, puis Beth Hammack ; un soutien de sa part à 50 pb ferait monter la probabilité FedWatch au-delà de 11,2 %.
• 15 h 30, ouverture : déséquilibre vendeur attendu sur Nvidia. Si AMD, Micron et Broadcom suivent, la baisse gagnera les 11 % de l'indice liés aux semi-conducteurs ; si le RSP reste positif, le reste de l'indice absorbe le choc. Repères du S&P 500 : 7 647,20 (plus haut de mercredi) et 7 619,38 (clôture) au-dessus ; 7 577,39 (plus haut de lundi) et 7 571,88 (plus bas de mercredi) en dessous. Sur l'ES : 7 640,50 (règlement).
• 19 h 00, 30 ans : premier test du comptant obligataire rouvert, à la veille du PPI ; seuil de 5,40 %.
• Après 22 h : Cisco et Applied Materials ; les futures traitent les chiffres en séance électronique jusqu'à 23 h, puis à la reprise de minuit, avant John Williams à 0 h 30.

Tonalité du matin : un recul concentré sur Nvidia après le rapport sur l'éviction de Jensen Huang, avec une Fed jouée en hausse en toile de fond ; un RSP négatif, un VIX au-dessus de 19,46 ou un 2 ans au-delà de 4,80 % en feraient une baisse généralisée, une nomination rapide et des semi-conducteurs résistants la réduiraient à un choc isolé.