Les teneurs de marché et la couverture delta

Le teneur de marché (« dealer » ou « MM ») gagne sa vie sur l'écart entre achat et vente, pas sur la direction du marché. Il neutralise donc son risque directionnel en permanence, en grande partie avec des futures ES : c'est la couverture delta (delta hedging).

Le dealer est l'image inversée du client

Quand un client achète une option, le dealer la lui vend, et inversement. La position du dealer est donc l'opposé de celle du flux client.

Application au print de 15 h 29

Le client a vendu 978 puts. Le dealer est donc long put (dernière ligne du tableau).

1. Couverture immédiate : un put a un delta négatif, le dealer doit donc acheter des ES pour revenir à zéro. C'est une pression acheteuse au moment du print.
2. Effet gamma : le dealer devient long gamma autour de ce strike. Si le prix y revient, sa couverture le fera acheter la baisse et vendre la hausse, ce qui stabilise la zone.
3. Les deux effets vont dans le sens d'un plancher autour du strike, ce que la séance a montré (module 5).