ES en baisse de 1 % : Amazon et Intel plombent la tech, ECI et Musalem au menu

L'essentiel

• Le recul vient de la tech, pas de l'ensemble du marché. Amazon (AMZN) perdait 7,2 % en pré-marché après ses résultats d'hier soir, et Intel (INTC) chutait de 25 %. Vers 9 h (heure de Paris), le contrat ES cédait 77,5 points (-1 %), le Nasdaq 100 E-mini perdait 2,16 % et le Dow E-mini était à l'équilibre (-0,05 %). L'indice est tiré vers le bas par ses plus gros poids.
• La séance de jeudi avait la même structure. Le S&P 500 a fini à 7 720,39 (-0,30 %), alors que 9 secteurs sur 11 ont monté. La santé (XLV) a gagné 2,4 % et l'immobilier (XLRE) 2,2 %. Il y avait près de deux titres en hausse pour un en baisse au NYSE. Alphabet (GOOGL) a connu le pire jour de son histoire (-12,6 %).
• Le pétrole reste au-dessus de 100 $. Le Brent prend 0,97 % à 111,88 $ et le WTI 0,96 % à 102,98 $. Les négociations entre les États-Unis et l'Iran sont toujours bloquées.
• La Fed devrait relever ses taux en décembre. Selon CME FedWatch, la probabilité d'une hausse de 25 pb est de 79,6 %. L'indice du coût de l'emploi (ECI) est publié à 13 h 30. Alberto Musalem, président de la Fed de Saint-Louis, parle à 17 h 30.
• Les pétrolières et AbbVie publient avant l'ouverture. ExxonMobil (XOM), Chevron (CVX) et AbbVie (ABBV) sont attendus. C'est aussi le dernier jour du mois, avec des rééquilibrages de portefeuilles attendus en clôture.

Attention à l'horaire : les États-Unis restent à l'heure d'été jusqu'au 1er novembre. Le cash US ouvre donc à 14 h 30 (heure de Paris) cette semaine, et non à 15 h 30.

Overnight et Europe

Asie

• Japon. Le Nikkei 225 a clôturé en baisse de 2,33 % à 63 154 points. La Banque du Japon a laissé son taux à 1,25 %. Elle va en revanche vendre plus vite ses ETF d'actions : le stock serait écoulé en 43 ans, contre 112 ans au rythme précédent. Pour les actions japonaises, c'est un vendeur de plus.
• Chine et Hong Kong. Le Hang Seng a gagné 1,50 % et l'indice composite de Shanghai a perdu 1,39 %. Les grandes valeurs chinoises se dirigent vers leur pire mois depuis dix ans, sur des craintes de demande en semi-conducteurs et en composants pour l'IA.

Europe

• Le STOXX 600 perdait 0,29 % à 647,23 en milieu de matinée.
• Le secteur technologique reculait de 2 %.
• Avant l'ouverture, les futures Euro Stoxx 50 cédaient 0,43 % et les futures DAX 0,2 % à 26 107.
• En France, l'inflation d'octobre est ressortie au-dessus des attentes, à son plus haut depuis décembre 2023.

Ce qui a changé depuis la clôture de jeudi

• Le futur S&P 500 cédait 0,89 % vers 7 h 20. La baisse s'est accentuée à -1 % vers 9 h.
• Le Nasdaq 100 a reculé environ deux fois plus vite que le S&P 500, et le Dow tient. Les poids lourds technologiques sont vendus, le reste de la cote résiste.
• Pour le S&P 500, pondéré par les capitalisations, l'écart entre son niveau et sa version équipondérée devrait rester large aujourd'hui.

Agenda du jour

ECI. Sur un an, le coût de l'emploi progressait de 3,4 % au deuxième trimestre, et la composante salaires de 0,9 % sur le trimestre.

• Si l'ECI dépasse 0,9 %, une hausse de la Fed en décembre deviendrait quasi certaine. Les rendements remonteraient, ce qui pèserait sur les valeurs de croissance déjà vendues.
• S'il ressort à 0,7 % ou moins, cela prolongerait la détente obligataire de la nuit. Cela soutiendrait l'immobilier et les services aux collectivités, sans compenser la baisse d'Amazon.

PMI de Chicago. Un chiffre bien en dessous de 56 ajouterait l'idée d'un ralentissement aux craintes d'inflation.

Fed et taux

La décision de mercredi. La Fed a laissé ses taux dans la fourchette de 3,75 % à 4,00 %, six semaines après la hausse de septembre. Le vote a été de 10 voix contre 2. Lisa Cook, gouverneure, et Beth Hammack, présidente de la Fed de Cleveland, ont voté pour une hausse supplémentaire d'un quart de point.

Kevin Warsh. Le président de la Fed a annoncé qu'à partir de l'automne prochain, le comité voterait sur les taux lors de moins de réunions. Le communiqué répète, pour la troisième réunion de suite, que le comité « assurera » la stabilité des prix.

Musalem à 17 h 30. C'est la première prise de parole d'un membre de la Fed depuis la décision. Avec l'inflation PCE totale à 3,6 % sur un an et l'inflation sous-jacente à 3,1 %, un ton favorable à une hausse rapide confirmerait les anticipations pour décembre.

Anticipations de marché

• CME FedWatch : 79,6 % de chances d'une hausse de 25 pb en décembre, 20,4 % pour un statu quo.
• Selon les données LSEG, le marché anticipe plus de 50 pb de hausses d'ici mi-2027.

Rendements

• Le 10 ans américain a perdu plus de 7 pb pendant la séance de Tokyo et évolue autour de 4,92 %.
• Il se dirige vers sa plus forte baisse mensuelle depuis décembre 2023.
• Le 10 ans japonais a perdu 5,5 pb, à 2,780 %.

Lecture. Les obligations jouent leur rôle de valeur refuge face à la baisse de la tech. Cela limite la pression sur les valeurs sensibles aux taux.

Crédit. Les dépenses pour l'IA se financent de plus en plus par la dette :

• Microsoft (MSFT) a levé 25 Md$ d'obligations jeudi.
• Alphabet a levé 29 Md$ de dette et émis 12,4 Md$ d'actions nouvelles.

Résultats d'entreprises

Amazon. AWS a affiché sa croissance la plus rapide depuis près de cinq ans. La marge opérationnelle est un record, à 13,9 %. Le marché retient pourtant la forte sortie de trésorerie du trimestre et une nouvelle hausse des investissements annoncée pour l'an prochain. Avec un poids d'environ 4 %, une baisse de 7 % retire à elle seule près de 0,3 point à l'indice.

Effet sur les semi-conducteurs. Nvidia (NVDA) perdait 2,5 % en pré-marché, AMD 7 % et Broadcom (AVGO) environ 4 %.

Intel. Le groupe prévient qu'il brûlera de la trésorerie cette année, en raison :

• d'un marché du PC faible ;
• de goulets d'étranglement dans sa production ;
• de dépenses d'expansion lourdes.

Avec Amazon, Intel pourrait perdre environ 300 Md$ de capitalisation.

Alphabet. Google Cloud a doublé à 30,7 Md$ de chiffre d'affaires. Mais la recherche, à 63,4 Md$ contre 64,9 Md$ attendus, inquiète sur la concurrence des assistants IA. ServiceNow (NOW, -27 %) et Fortinet (FTNT, -20,1 %) ont aussi chuté jeudi. Le secteur des services de communication se dirige vers son pire mois depuis avril 2022.

Gilead. Le contraste avec la tech est net. La santé, déjà en tête jeudi, dispose d'un nouvel appui.

ExxonMobil. Le groupe a déjà indiqué que les marges de raffinage avaient ajouté environ 4,5 Md$ à son résultat. Il a aussi signalé des pertes de couverture liées aux perturbations au Moyen-Orient. Avec le Brent au-dessus de 110 $, le marché surveillera les rachats d'actions et la production.

AbbVie. Le marché attend un relèvement des prévisions annuelles. Le titre se paie 19 fois les bénéfices attendus.

Lecture d'ensemble. De bons chiffres d'ExxonMobil, de Chevron et d'AbbVie renforceraient la rotation vers l'énergie et la santé. Leur poids cumulé (environ 2 %) reste cependant bien inférieur à celui des valeurs technologiques vendues.

Géopolitique et conflits

États-Unis – Iran

• Médiation. Des médiateurs qatariens sont revenus à Téhéran ce matin, en coordination avec Washington.
• Les positions restent opposées. Washington veut inclure le dossier nucléaire dès le départ. Téhéran exige d'abord la fin du blocus américain de ses ports et la levée des sanctions sur ses exportations de pétrole.
• Côté iranien. Mohammad Bagher Ghalibaf, président du Parlement, maintient les sept conditions de Téhéran pour mettre fin au conflit.
• Côté américain. Donald Trump affirme que la démarche de son vice-président JD Vance auprès de l'Iran concernait des fournitures médicales.
• Canal vers les marchés : le pétrole, puis l'inflation, puis la Fed. Le brut a pris environ 70 % sur un an.

Zone euro : départ de Lagarde, tensions en France

• Christine Lagarde quittera la présidence de la BCE le 7 février, alors que la banque centrale est en plein cycle de hausse de taux.
• En France, les troubles politiques et la dette publique ont poussé les rendements obligataires à des plus hauts de plusieurs années.
• Canal vers les marchés : l'euro et la prime de risque européenne.

Élections de mi-mandat américaines

• Le scrutin a lieu mardi 3 novembre. Kevin Warsh a affirmé que la politique n'avait joué « aucun rôle » dans la décision de mercredi.
• Canal vers les marchés : une prime de risque possible en fin de semaine.

Pétrole et matières premières

• Le Brent gagne 0,97 % à 111,88 $ et le WTI 0,96 % à 102,98 $. Sur octobre, le brut prend environ 14 %.
• Le moteur du jour est l'absence de progrès dans les négociations entre les États-Unis et l'Iran.

Effet direct. Le secteur énergie du S&P 500 profite de ces prix, et les résultats d'ExxonMobil et de Chevron arrivent juste avant l'ouverture.

Effet indirect. Un baril au-dessus de 100 $ alimente l'inflation (PCE totale à 3,6 %) et les anticipations de hausse de la Fed. Cela freine la revalorisation des valeurs de croissance. Une détente du brut sur des nouvelles de la médiation qatarienne serait le principal catalyseur de hausse possible.

Dollar et volatilité

• VIX. L'indice de volatilité a clôturé jeudi en hausse de 1,7 % à 17,20. C'est un niveau modéré au regard de la baisse d'Alphabet, ce qui confirme un stress concentré sur quelques valeurs. Avec un ES à -1 %, le VIX devrait remonter vers 18-20 à l'ouverture. Une forte hausse au-delà de ce niveau indiquerait que la vente déborde de la tech.
• Dollar. Les banques centrales étrangères ont pesé cette semaine : le maintien des taux de la BoJ et la succession de Lagarde à la BCE. Les anticipations de hausse de la Fed soutiennent le billet vert. La baisse des rendements de la nuit joue en sens inverse.

Points de vigilance pour la séance

1. 13 h 30 – ECI. Un chiffre de 0,9 % ou plus relancerait les rendements et accentuerait la baisse des valeurs de croissance. À 0,7 % ou moins, la détente obligataire se prolongerait.
2. Avant 14 h 30 – ExxonMobil, Chevron, AbbVie. Les réactions de ces titres indiqueront si la rotation de jeudi se poursuit.
3. 14 h 30 – Ouverture. Le point clé est l'écart entre le Nasdaq 100 et le Dow. Une largeur de marché positive malgré un indice en baisse reproduirait le schéma de jeudi. Une largeur négative signalerait une vente généralisée.
4. 14 h 45 – PMI de Chicago (consensus 56,1).
5. 16 h 00 – Conférence de Chevron. Le marché surveillera les commentaires sur l'offre au Moyen-Orient.
6. 17 h 30 – Musalem. Un ton favorable à une hausse rapide confirmerait décembre.
7. Clôture (21 h). Rééquilibrages de fin de mois. Le S&P 500 restait en voie de finir la semaine et le mois en hausse.

Ce qui invaliderait le scénario du matin : un rebond d'Amazon et de Nvidia dès la première heure, ou une baisse du Brent sur des nouvelles de Téhéran.